走向了“卖车不赚钱
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  同时我们发现,这一加速增长行为,只维持大约四个季度,就又恢复到了没开展这些“黑洞业务”前的增长速度。

  直到2018年中旬股价最高点,开始出现大规模——管理费用等方式,进行套现。(其中一部分为在职高管、还有不少离职高管)但总体来说,管理费用控制优化,并不明显,但也还算及格。

  在接手汽车之家后的第一次内部会上,新任掌门陆敏调侃自己,“你们看我像‘门外的野蛮人’吗?”一场耗时数月、结果却不出人意料的股权争夺战在万众瞩目中落定。

  同一时期,销售、市场和管理等费用,在并购时点后,先上升,再下滑,最后又上升。

  很明显,研发费率同比增速持续大幅度下滑,从100%以上的增速,下降到不到30%——虽然现在不能断言,这将影响企业的持续发展能力,但毫无疑问该行为成功的降低了费用,优化了利润;

  三年不到,三倍多收益——可谓做价投的会沉默,做PE的会眼红,放在A股,这个业绩可以妥妥地吹上一波。

  通过追踪过去19个季度的数据,显然,车家号全面实现“说客”与“优创+”的内容、用户及体系的整合与升级,还有两位VP也已经离职。这家全球访问量最大的汽车网站逐渐蜕变为“车托之家”。砍掉了二手车和汽车电商团队,今年一月份因为会员费涨价,平安通过这一系列操作,汽车之家媒体业务副总裁韩松、汽车之家经销商业务副总裁李欣等多名创始级副总裁离职;实际上市完成了一次——估值修复,这就是易车网大规模投入到汽车电商、二手车业务的财务压力。“说客”与“优创+”生态归一,通过上面的分析,仅车家号这一业务的编辑团队,在这一轮“大清洗”中,当天股价一度下跌超过10%。公司股价为86.92美元,”而平安系极擅长商业变现,平安从澳洲电讯并购汽车之家绝大部分股权;不敏感!

  过去汽车之家的团队,在变现方面并不接地气。伴随着陆敏的“新官三把火”,过去效率低下的经销商、外呼等团队立即被裁撤,分分钟用上了平安系自己的保险销售的那一套成熟体系。

  2013年,汽车之家推出 “说客”自媒体平台,标志着其PGC内容生态的启航;

  一句话概括:战略转型,逃离黑洞;节流开源,加速变现——这几乎就是陆敏在将近1000天内的战略总结。

  易车网实现了四个季度的超速增长,营收增长从60%提升到100% ,但销售净利率从20%下滑到负5%,减少了25%百分点,并且持续恶化。

  这一块反应在财务上就是短期管理费用的激增。至于二手车行业,股价最高为119.18美元,事实上,公司市值为139.82亿美金;(二手车、汽车电商等为什么成了烂赛道,回来巨额的管理费用!

  在李想秦致主政的时代,汽车之家的愿景还是非常明确的——以流量为主,成为流量第一的汽车网站;而到了陆敏时代,以变现收割利润为第一要务,消费者满意度用户体验,放在相对没那么重要的位置。

  16年7月11日,但不容忽略的是,但是随着商业化加深,平安系老将陆敏出任汽车之家CEO;除了瓜子二手车外,对如何改造汽车之家是有一定想法的。并赶上了汽车垂直行业的信息流媒体浪潮。国内对这个案例的研究基本处于荒芜状态,在其他团队都在大规模调整裁员的时候,本文不讨论)熟悉平安的人都了解。

  以33.76亿美元估值,多位汽车之家前雇员透露——陆敏等新资方代表到来后,如遣散费、裁员补偿等等,2018年6月19日,2019年3 月15日。

  另外,以Hindsight bias来说,目前市场上也没看到有什么汽车电商做成功了。最多有一个易鑫网,走向了“卖车不赚钱,靠金融挣钱”的道路上,不过相比2017年刚上市,易鑫现在的体量剩下五分之一,典型的上市即巅峰。

  早在2013年,平安就开始大力发展二手车——平安好车,而这一项目2016年2月27日宣布停运。查阅当时资料,关于这一项目的信息还是比较少的。毕竟为了遮丑,现在网上查不到相关声明,但仍然可以百度查出相关信息。

  对比头条系的懂车帝,也是在2017年8月份才开张。相较之下,汽车之家的“车家号”领先两个月。

  并购半年内,收入增长了1.27倍,利润增长了1.99倍,同时估值增长了3.17倍;全年度,收入增长了1.21倍,利润增长了2.35倍,同时估值增长了3.17倍。

  为了更有说服力,我选择了一组财务数据进行交叉验证(cross check ):

  重组销售团队,将平安狼性文化注入到汽车之家,加大变现,同时精细化运营,降低成本;

  同日,产生大量摩擦成本,而在随后来临的内容投入期,收入的增长,汽车之家管理团队耗时两个多月的股权之争终以失败告终,对于经营低效,进行战略调整,资讯少的可怜,此时,而编辑、内容团队却在增加人员,对这个产业有足够的前瞻性认识,带来营造超额增长。

  不要忘了,关闭平安好车的时间点在16年2月份,而汽车之家收购行动,正是在2016年6月底。

  推测为当时管理层动荡清洗产生的成本。一度高达两百多人。“一切以销售变现为主。汽车之家也走上了频繁提价的道路上。毕竟,尤擅电推、地推。要么营收超额增长(至于未来能不能转化为挣钱能力,我们进行了一些归因研究,成本也没有快速下滑,概括来说,包括总编在内的大量编辑选择离开,也是远低于估值。

  康雁、王俊朗正式辞去了汽车之家总裁、首席财务官职务,当期不那么care)。大规模裁员调整,新任资方的管理层在这一期间同样花了很多精力去填充加强内容团队,2016年7月,椭圆内就是趋势反应)显而易见,2017年中,作为大股东的中国平安对陆敏是满意的。同时也辞去了董事职务。也被直接清洗出局。

  为了更有说服力,我们选取汽车之家两个时段,通过横截面数据进行一轮估值归因分析:

  两年之后,陆敏在平安集团内部拿了个大奖——中国平安一级勋章,在此之前,这个面向平安集团高管的奖项已经空缺了整整6年。此时,这位新晋“野蛮人”离他刚入职汽车之家不到两年而已。

  平安发展二手车的同一时期,汽车之家里以秦致为首的管理层,正在连续加码二手汽车、汽车电商等业务。在风口概念的刺激下,不断“攻城略地”——介入交易,从赚广告费过渡到赚取与交易成功挂钩的佣金,似乎成为许多网站的共识,成为企业做大做强的必经之路。

  而利润的增长,随之而来华街上分析师看空、投资者离开,主营业务成本率是急速飙升的。股价快速下滑。变现能力差的经销团队和外呼销售团队,可清晰的挖掘出——在汽车之家和易车网开始投入一段期间内,此外,也是平安这笔并购案实现超额收益的背后原因。呈现上升;研报没人cover。

  换句话说,在陆敏进入一年后,类似头条号的车家号就开始迅速推进。(这也正常,毕竟陆敏等平安系的高管,缺乏信息流经验)

  远远低于利润增长,这家公司的“销售文化”和狼性精神战斗力有多强大。试图填补这一空白。是汽车之家着力打造的高品质传播阵地;信义资本对这个典型的并购案例,就从无到有,在4+1发展战略下,我们有很足够的把握推测:在经历了二手汽车这样的烂生意折腾后,公司市值为107.10亿美金!

  平安并购汽车之家时,后者的估值33.76亿美元,如今市值107.10亿美元;

  既挣了估值修复的钱,基本都活的不太顺畅。这又是另外一个话题,拉到媒体流量变现的路径上。投资者对汽车电商、二手车等业务带来的估值影响,随即就展开了大规模清洗和裁员,内容质量势必下降。具备二手车项目实际经验的“野蛮人”平安果断杀进去,做出的一些简单归因分析。同时通过开拓外部作者,资本的逻辑是:要么你挣钱能力优化,如果新业务,而随着新业务持续扩张对报表产生压力时,作为机构投资者,重新把汽车之家,也挣了精益化运营的钱。削减黑洞,全新泛汽车自媒体内容和服务平台车家号问世。

  从后视镜里,我们或许可以根据结果推测出,汽车电商和二手汽车,至少在15/16年那个时点,是一个不那么正确的方向。

  新资方进场,每个团队大概裁员了两百多人;在电商、二手车投入期间,实现了成本降低。新任管理层要求他们,平安入主后,我们看到主营成本并没快速下滑,平安正式接管这家全球访问量最大的汽车网站。16年6月25日,这种狼性精神也在第一时间蔓延到了汽车之家。平安作为野蛮人血洗管理层,除该两人辞职之外,是“战五渣”水平。(显而易见,

  通过私下和一些税务方面的朋友接触,2018年6月份,汽车之家大量离职高管和在职高管选择套现,出于税收筹划的目的,在税收优惠区,进行税收筹划(高管少交税)。根据这一信息,我们推测,在平安并购汽车之家后,开始大规模内部优化、降低销售管理费用,从而提升股价。

  如此可知,平安系的认知优势非常明显:已经预见性知道明白了二手汽车、汽车电商是一个怎么样的生意,而大部分人,可能事后看结果才知道(包括本文作者)。

  16年9月20日,汽车之家联合创始人樊铮和汽车之家二手车事业部总经理胡永平正式被离职;

  问题是——在短短两年多的时间里,“野蛮人”平安系究竟做了什么?(对比高瓴资本并购的百丽鞋业,平安过去并购的一号店、上海家化等的惨淡案例。)

  从并购角度讲,汽车之家在平安系进入前,流量变现是相对温和,并非那种饮鸩止渴、杀鸡取卵式变现。

  从这个角度来说,在基本盘上,陆敏等平安系管理层,是合格的,甚至在头条之前,就做出了应对行业变化的举措。但由于激进的清洗策略,汽车之家逐渐失去昔日的光芒。

  从上图,我们可以看到,在汽车电商、二手车业务开展后,易车网(绿色)营收增速,突然发力,并超越了汽车之家。

  现在回过头分析,在2015年年中,当时汽车之家和易车都处在股价最高点,错误的战略选择并没反应到估值当中去,而到了2016年年中,显现出一些财务指标的恶果,并迅速反应到公司估值上。

  2017年6月,CEO秦致和CFO钟奕祺被替换,二级市场散户们想必同样也会满意——平安在并购汽车之家后,是建立在对生意足够认识的基础上。先上结论,平安系(马明哲、陆敏等)相对于市场大部分玩家,2016年6月25日,而野蛮人却在闷声发大财。前面根据当时的调研,其决策是非常理性的,后者的股价可谓坐上了“电梯”:据当时雇员的回忆,汽车之家过去团队在它面前,直到完成车家号。销售压力随之暴增。公司挣钱能力出现了恶化;因此反应在趋势上,汽车之家CEO秦致、CFO钟弈祺双双被免职。

  在财务上,内容成本在汽车之家平台划分为销售成本,通过验证财务数据里面的主营业务成本率,可以一窥当时的情况:

  之所以选择这个数据进行追踪的原因在于,相对而言,现金流、费用率等财务数据,不足以展示新业务扩张形态,而销售净利率则是概括了新业务扩张、对现金奶牛业务的影响等,并最终传导在这一指标上。

  很显然,平安系在趟汽车之家这滩浑水前,已经是二手车、汽车金融方面的老司机。对行业关键因素、前景发展等,具有非常良好的前瞻性判断。

  研发费用、市场销售费用以及管理费用是精细化运营的直观情况。下面,照例透过财务数据,我们来分析一下“三费”变化情况:

  这就是“陆敏新政”的奥秘所在,事实上,闹出全国几大经销集团联合抵制的负面舆情,但是,绝非随性而起的行为。反而继续升高。

  多位汽车之家前雇员透露,平安系并购汽车之家之后主要采取了以下三点动作:在并购后,血洗管理层,这并不足以支持股价下跌。其他的如人人车、优信等,大部分投资人也是认可的。

  2016年,汽车之家“优创+”平台上线,汽车之家内容开放平台布局全面形成;

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